Chinesische Aktien im Fokus – zehn Denkanstöße

Unserer Ansicht nach hat sich die Stimmung der Anleger jedoch von übertriebenem Optimismus zu unangemessenem Pessimismus gewandelt. Zwar waren die letzten Jahre angesichts des makroökonomischen Umfelds sicherlich schwieriger, dennoch hat China bedeutende Fortschritte erzielt, die bis vor kurzem unterschätzt und unterbewertet wurden.

Vor diesem Hintergrund war die Erholung im letzten Jahr vielversprechend. Wir sehen darin den Beginn einer anhaltenden Erholung. Im Folgenden werden zehn Gründe aufgeführt, warum Anleger chinesische Aktien sowohl hinsichtlich ihres langfristigen Renditepotenzials als auch hinsichtlich ihres Beitrags zu einem ausgewogenen Portfolio globaler Aktienanlagen erneut in Betracht ziehen sollten.

Der Ausdruck „Don’t fight the Fed“ wurde bereits 1970 geprägt und unterstreicht die starke Korrelation zwischen der Politik der US-Notenbank und der Entwicklung des US-Aktienmarktes. Eine moderne Neuinterpretation im Kontext Chinas könnte lauten: „Don’t fight the PBoC“ (Leg dich nicht mit der PBoC an).

Entscheidend für die Marktentwicklung im letzten Jahr war eine wichtige Änderung der Regierungspolitik hin zu einer stärker wachstumsorientierten Haltung. Ein Merkmal war das ausdrückliche Ziel, die Preise von Vermögenswerten zu stabilisieren. Dazu gehörte der Kauf inländischer ETFs in großem Umfang sowie die Ankündigung der People's Bank of China (PBoC), als Kreditgeber der letzten Instanz zu fungieren, um den Markt durch die Gewährung umfangreicher Kredite für Aktienrückkäufe zu stützen.

Wir sehen darin einen klaren Beweis für einen „Beijing Put”. Das heißt, die Regierung greift ein, um bei Bedarf insbesondere dem chinesischen A-Shares-Markt einen starken Schutz vor Kursverlusten zu bieten.

Ausländische Investoren sind nur zu etwa 3 % am chinesischen A-Share-Markt beteiligt. Daher sind inländische Investoren die wichtigsten Kurstreiber. Eine wichtige Veränderung im Rahmen der Markterholung war die Rückkehr der chinesischen Privatanleger, die sich bis vor kurzem weitgehend zurückgehalten hatten. Die Bankeinlagen sind in den letzten Jahren aufgrund der schwachen Konjunktur, der zunehmenden Unsicherheit auf dem Arbeitsmarkt und des Rückgangs der Immobilienpreise stark gestiegen. Infolgedessen gibt es rund 7 Billionen US-Dollar an „Überschusssparvermögen”. Das entspricht etwa der Hälfte des chinesischen A-Share-Marktes. Da die Anleiherenditen und Einlagenzinsen auf ein Rekordtief gefallen sind, löst dies eine Umschichtung in inländische Aktien aus. Langfristig gehen wir davon aus, dass institutionelle Anleger wie Versicherungsgesellschaften und Pensionsfonds ebenfalls ihre Aktien- allokationen erhöhen werden. Das aktuelle Niveau liegt deutlich unter dem vergleichbarer Märkte in Industrieländern.

Nicht nur Privatanleger in China verfügen über hohe Bargeldbestände, sondern auch Unternehmen. Chinesische Unternehmen (ohne Finanzunternehmen) weisen in ihren Bilanzen insgesamt rund 2,4 Billionen US-Dollar an Barmitteln aus. Dies entspricht etwa 21 % ihrer aktuellen Marktkapitalisierung und ist damit höher als an den meisten anderen globalen Märkten.⁷

Um die Attraktivität der Aktienmärkte zu steigern, haben die Aufsichtsbehörden Maßnahmen zur Verbesserung der Shareholder Returns ergriffen. Die Aktienrückkäufe in China erreichten 2024 ein Rekordniveau. Während viele Unternehmen zuvor nur einmal im Jahr Dividenden ausschütteten, haben immer mehr Unternehmen angekündigt, künftig auch Zwischendividenden auszuschütten. Regelmäßigere Auszahlungen sollten insbesondere für Privatanleger attraktiv sein.

Seit Anfang 2024 wurden Maßnahmen ergriffen, um dem hohen Niveau an Aktienemissionen entgegenzuwirken – ein Faktor, der den A-Aktienmarkt in China lange belastet hat.

Die Marktkapitalisierung der Börsen in Festlandchina und Hongkong ist von unter 1 Billion USD im Jahr 2003 auf aktuell rund 16 Billionen USD gestiegen.

In diesem Zeitraum hat sich die Zahl der börsennotiert en A-Shares in China auf rund 5.000 mehr als verdreifacht.

Die politischen Maßnahmen im Jahr 2024 konzentrierten sich auf strengere IPO-Regulierung und konsequentere Delisting-Mechanismen. Wir glauben, dass dies einen strukturellen Wandel darstellt, der künftig für ein günstigeres Verhältnis von Angebot und Nachfrage am Aktienmarkt sorgen dürfte.

Der zukünftige Verlauf der Beziehungen zwischen den USA und China bleibt ungewiss. Dennoch hat sich das erhöhte Risiko, das zum Zeitpunkt der Ankündigungen zum „Liberation Day“ zu beobachten war, deutlich verringert.

Eine wichtige Veränderung besteht darin, dass China aufgrund seiner Dominanz in der Produktion von Seltenen Erden eine deutlich stärkere Verhandlungsposition hat. Dies deutet auf eine höhere Wahrscheinlichkeit für ein substanzielleres Handelsabkommen hin – dennoch sollten plötzliche Rückschläge nicht ausgeschlossen werden.

Langfristig erwarten wir, dass China seinen Fokus weiterhin auf die nationale Sicherheit legen wird, insbesondere durch die Stärkung seiner Selbstversorgung in kritischen Industriezweigen. Trotz Fortschritten im Technologiesektor sind Schlüsselbereiche wie Elektrofahrzeuge weiterhin auf importierte Chips angewiesen.

Langfristig sehen wir in der Lokalisierung fortschrittlicher Fertigungskapazitäten über verschiedene Branchen hinweg bedeutende Investitionsmöglichkeiten.

Die bisherige Markterholung wurde hauptsächlich durch eine Neubewertung der Unternehmen und weniger durch eine Verbesserung der Unternehmensgewinne getragen. Daher befinden sich die Bewertungen nicht mehr auf dem zuvor niedrigen Niveau.

Unserer Meinung nach sind die Bewertungen jedoch weiterhin angemessen und sollten kein Hindernis für künftige Kursanstiege darstellen. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis liegt etwa auf dem langfristigen historischen Durchschnittsniveau. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis wirkt optisch höher. Bereinigt um das strukturell niedrigere Zinsumfeld liegen die Aktienrisikoprämien jedoch ebenfalls etwa auf dem historischen Durchschnittsniveau.

Die Aktienrally in China in diesem Jahr erfolgte trotz eines herausfordernden makroökonomischen Umfelds. Die Immobilienpreise stehen weiterhin unter Druck und die Exportdynamik schwächt sich angesichts höherer Zölle ab.

Ein entscheidender Grund liegt im strukturellen Wandel der chinesischen Aktienmärkte. Diese haben sich von einem Fokus auf reifere, wachstumsschwächere Sektoren (wie Finanzwerte und traditionelle Schwerindustrie) hin zu einer stärkeren Gewichtung von Chinas zukünftigen Wachstumstreibern entwickelt. So hat sich der Anteil des IT-Sektors in den letzten zehn Jahren nahezu verdreifacht und macht inzwischen rund 25 % des A-Share-Marktes aus.

Wir sind der Ansicht, dass Chinas KI-Industrie einen Wendepunkt überschritten hat und sich nun in einem selbsttragenden Zyklus aus steigenden Investitionen und wachsender Profitabilität befindet. In Kombination mit anderen Zukunftsbranchen wie Fahrerassistenzsystemen (ADAS), Robotik, Biotechnologie, der Lieferkette für Elektrofahrzeuge usw. spiegeln Chinas Aktienmärkte zunehmend die neuen wirtschaftlichen Wachstumstreiber des Landes wider.

Einer der Hauptbelastungsfaktoren für chinesische Aktien in den letzten Jahren waren Risiken im Immobiliensektor. Auch wenn diese weiterhin bestehen, gehen wir davon aus, dass sich der Abschwung dem Ende nähert. Entsprechend dürfte der Einfluss auf die Aktienmärkte zunehmend zurück gehen.

Die Regierung hat umfangreiche Maßnahmen zur Stabilisierung des Immobilienmarkts ergriffen – darunter niedrigere Hypothekenzinsen, die Senkung der Eigenkapitalquote und besseren Zugang zu Finanzmitteln für finanzschwache Bauträger.

Auch wenn es Zeit braucht, bis das Vertrauen der Käufer zurückkehrt – und die Preise möglicherweise weiter fallen – wurden frühere Extremrisiken deutlich entschärft. Dies zeigt sich auch am chinesischen Anleihemarkt: Der iBoxx USD Asia ex Japan China Real Estate High Yield Index erreichte im November 2023 seinen Tiefpunkt und hat seitdem eine Rendite von über 85 % erzielt.

Chinas Aktienmärkte als Diversifikationsinstrument: A-Shares weisen über die letzten 10 Jahre eine Korrelation von nur 0,34 mit globalen Aktien auf – sie entwickeln sich also fast 70 % der Zeit in unterschiedliche Richtungen. Zum Vergleich: Europa und globale Aktien haben eine Korrelation von 0,83.

Daher kann die Einbindung von China A-Shares in ein globales Portfolio zu einem besseren Rendite-Risiko-Profil beitragen.

¹EV-Volumen, Stand: 30. Juni 2025
²CPIA, Stand: 30. Juni 2025
³International Federation of Robotics, Stand: 24. September 2024
⁴Mercator Institute for China Studies (MEICS), Stand: April 2025
⁵CIC, Stand: 31. Dezember 2024; ADAS Advanced Driver Assistance Systems
⁶R&D World, Stand: 3. November 2024
⁷Quelle: Goldman Sachs, Juli 2025
Die oben genannten Informationen dienen lediglich der Veranschaulichung und sind nicht als Empfehlung zum Kauf oder Verkauf bestimmter Wertpapiere oder Strategien oder als Anlageberatung zu verstehen.