Zusammenfassung
Weltweit werden die strikten Ausgangssperren und Quarantänebestimmungen langsam gelockert, aber der Konsum und die Konjunktur stehen nach wie vor auf tönernen Füßen. Wie sollten sich Anleger positionieren? Welche Branchen erscheinen vielversprechend? Lesen Sie hier die Einschätzung von Mona Mahajan, US Investment Strategist.
- In der Vergangenheit haben zyklische Sektoren normalerweise gut abgeschnitten, wenn sich die Wirtschaft nach einem Abschwung stabilisierte hat und wieder gewachsen ist.1
- Die langfristigen, säkularen Wachstumschancen des Technologiesektors und des Gesundheitswesens in der Phase nach dem akuten Coronavirus-Ausbruch spiegeln sich bereits in den Marktkursen wider.
- Während die expansive Geld- und Finanzpolitik einen wirtschaftlichen Abschwung mildern kann, haben die Ereignisse der letzten Tage auch ihre Grenzen aufgezeigt
- Aus Anlegersicht bieten ausgewählte Hochzinsanleihen („gefallene Engel“) und die nachlaufenden zyklischen Sektoren (u.a. Teile des Energie- und des Finanzsektors und sogar des Reise- und Freizeitsektors) derzeit wohl die attraktivsten Risiko-Ertrags-Chancen.2,3
- In Krisenzeiten sind aktive Strategien an den Finanzmärkten besonders hilfreich, und das gilt auch für die aktuelle Pandemie.1,3
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Wo ergeben sich in der nächsten Phase des Konjunkturzyklus Chancen?2,3 |
Die Welt hat nach wie vor mit dem Coronavirus zu kämpfen und versucht, zu einer wie auch immer gearteten „Normalität“ zurückzufinden. Zahlreiche Länder versuchen inzwischen vorsichtig, ihre Wirtschaft wieder hochzufahren. In dieser unsicheren Lage kann ein Blick in die Vergangenheit hilfreich sein:
- Wie haben die einzelnen Marktsektoren in der Vergangenheit auf verschiedene Konjunkturphasen reagiert haben?1
- Und vor allem: welche Sektoren in der Stabilisierung nach einem Abschwung gut abgeschnitten?1
„Wie die nachfolgende Tabelle zeigt, haben sich konjunktursensiblere (oder „zyklische“) Sektoren wie der Finanz- oder Energiesektor sowie Teile des Technologiesektors oder zyklische Konsumgüter besonders gut entwickelt, wenn sich die Wirtschaft stabilisiert und das Wachstum zurückkehrt. Am Rentenmarkt haben sich Hochzinsanleihen und sogar „gefallene Engel“ (also aus dem Investment Grade-Bereich heruntergestufte Unternehmen) in der Vergangenheit in solchen Phasen als attraktiv erwiesen.1“
Die Coronavirus-Pandemie hat in den USA einen der raschesten und steilsten Abschwünge der Geschichte ausgelöst; möglicherweise steht jedoch eine Stabilisierung bevor1,2
| FRÜHPHASE Wachstum belebt sich |
MITTLERE/SPÄTPHASE Wachstum stabilisiert sich und erreicht den Höhepunkt |
REZESSION Wachstum schrumpft |
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|---|---|---|---|
| Phase im Konjunkturzyklus | Zyklische Sektoren schneiden besonders gut ab, wenn das Wachstum wieder einsetzt. Defensive Sektoren liegen zurück1 | Sektoren mit stetigem Wachstum schneiden zur Zyklusmitte hin tendenziell gut ab, defensive bleiben zurück, bis der Abschwung in Sicht kommt1,2 | Defensivste Sektoren. Tendenziell können diese Sektoren besonders sichere Einnahmen vorweisen.1,2 |
| Aktien: überdurchschnittlich abschneidende Sektoren1,2 | • Finanzsektor • Industrie • Technologie |
• Kommunikation • Zyklische Konsumgüter • Energie/Grundstoffe • Technologie |
• Basiskonsumgüter • Gesundheitswesen • Immobilien • Versorger |
| Fixed Income-Strategien | Rotation in ausgewählte Hochzinsanleihen, die in der Wachstumsphase der Wirtschaft tendenziell überdurchschnittlich abschneiden. Ausgewählte „gefallene Engel“ können gut abschneiden, weil sich die Bonität von heruntergestuften Vermögenswerten im Zeitablauf verbessert. Wandelanleihen können vom Aufwärtspotenzial der Aktienoptionen profitieren.1,2 | Korb aus Investment Grade- und Hochzins-Anleihen. Allmähliche Reduzierung des Risikoprofils, wenn Anzeichen für einen Abschwung zu erkennen sind.1,2 | Qualitativ hochwertigere Investment Grade-Anleihen sowie Staatsanleihen und Baräquivalente. Kapital schützen und Zahlungsausfälle vermeiden.1,2 |
Quelle: Allianz Global Investors. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
In der Coronavirus-Krise war ein ähnlicher Marktzyklus zu beobachten, der sich allerdings in deutlich beschleunigtem Tempo vollzog. Von Dezember bis Mitte März, also in dem Zeitraum, in dem sich die Krise global ausbreitete und die Märkte damit rechneten, dass die Pandemie die US-Wirtschaft in eine Rezession treiben würde, schnitten Versorger und Immobilien (die defensiven, „anleiheähnlichen“ Sektoren) am besten ab.
Inzwischen liegen der Technologiesektor und das Gesundheitswesen vorn, zumal die Anleger ihre Investitionen rasch und geschickt in Sektoren umschichteten, die von der neuen Situation profitieren können.
Bestimmte Geschäftsmodelle haben sich in der Pandemie bisher sehr gut bewährt und könnten auch nach der akuten Phase des Virusausbruchs gut abschneiden.1,2
Dies gilt z.B. für:
- Technologieunternehmen, deren Produkte während der Ausgangssperre benötigt werden (z.B. Cloud Computing, Cybersicherheit, Telezugriff und Spiele)
- Gesundheitsleistungen und -produkte (einschließlich möglicher Therapien und Impfstoffe) zur Bekämpfung von Covid-19
- Onlinehändler und Lebensmittellieferanten, die die Verbraucher mit notwendigen Gütern versorgen
„Die Marktentwicklung spiegelt diese Trends bereits wider. Im bisherigen Jahresverlauf haben der Technologiesektor, das Gesundheitswesen und zyklische Konsumgüter deutlich besser abgeschnitten als andere Sektoren (vgl. Grafik), und zyklische Sektoren wie Energie legen allmählich wieder zu.1,2“
Technologie, Gesundheitswesen und zyklische Konsumgüter haben am besten abgeschnitten, Energie legt in jüngster Zeit zu
January-April S&P 500 sector performance
(31/12/19 - 30/4/20)
April S&P 500 sector performance
(31/3/20 - 30/4/20)
Quelle: Bloomberg, Allianz Global Investors. Stand: 30. April 2020.
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Wie geht es weiter? Das Portfolio auf das „Hochfahren“ der Wirtschaft ausrichten |
Die USA und andere wichtige Länder könnten jetzt in eine neue Phase der Coronavirus-Krise eintreten, in der die Wirtschaft wieder hochgefahren wird. Es bestehen jedoch beträchtliche Unsicherheiten darüber, wie sich die Situation weiter entwickelt. Die Anleger sollten sich daher unseres Erachtens sowohl offensiv als auch defensiv positionieren und dabei gegebenenfalls die im Folgenden beschriebenen Anlagethemen im Blick behalten.3
Unsere aktuelle Einschätzung im Überblick:2,3
Vor der Coronavirus-Pandemie hatte der Technologiesektor einen beträchtlichen Beitrag zur guten Gesamtentwicklung der Märkte geleistet. Auch während der Krise erwies er sich als widerstandsfähig, und er könnte aus mehreren Gründen weiterhin vorn liegen, wenn die Wirtschaft wieder wächst (wenngleich wir empfehlen, eine etwaige Position taktisch aufzubauen):
- Der säkulare Aufwärtstrend im Technologiesektor dürfte auch nach dem Abklingen der Coronavirus-Pandemie anhalten, weil die Verbraucher weltweit vermehrt zu Hause bleiben bzw. von zu Hause aus arbeiten und dafür die entsprechende Software und Hardware benötigen.
- Die Zinsen dürften noch auf geraume Zeit hinaus niedrig bleiben und die Wachstumsraten sollten schwach sein, so dass die Anleger verstärkt auf Wachstumssektoren (wie den Technologiesektor) setzen dürften, die in der Vergangenheit bei niedrigen Zinsen gut abgeschnitten haben.
- Zahlreiche große Technologiekonzerne weisen solide Bilanzen auf, so dass sie Konjunkturabschwünge oder lange Phasen mit schwachem Wachstum besser überstehen können..
In den USA können ausgewählte Segmente des Hochzinsmarkts interessante Ertragschancen bieten, wenn sich die Wirtschaft stabilisiert. Im derzeitigen wirtschaftlichen Umfeld könnte ein beträchtliches Volumen an Investment Grade-Anleihen mit einem BBB-Rating (über 900 Mrd. US-Dollar) in den Hochzinsbereich heruntergestuft werden. Diese „gefallenen Engel“ können ihre Bonität jedoch wieder verbessern und ins Investment Grade-Segment zurückkehren. Außerdem hat die US-Notenbank Federal Reserve ihr Anleihekaufprogramm auch auf „gefallene Engel“ ausgeweitet, wovon die Anlageklasse profitieren sollte.
Zyklische Sektoren (Teile des Energiesektors, des Finanzsektors und des Reise- und Freizeitsektors) wurden in dieser Krise in Mitleidenschaft gezogen. Zahlreiche Unternehmen sollten sie jedoch überstehen und sich wieder erholen –in diesem Bereich bieten sich derzeit durchaus attraktive Risiko-Ertrags-Chancen. Zu nennen sind beispielsweise erneuerbare Energien, diverse Unternehmen aus dem Finanz- und Private Equity-Bereich und ausgewählte Fluggesellschaften.
Die Märkte stellen in der Regel auf die Zukunft ab, und die Erträge verbessern sich, wenn die Anleger glauben, das Schlimmste sei vorüber. So schnitt der Energiesektor im April am besten ab, obwohl der Ölpreis Mitte April einbrach (siehe Grafik). Dies deutet darauf hin, dass möglicherweise Gelder im großen Stil in zyklische Sektoren umgeschichtet werden (die in der Krise bisher am schwächsten abgeschnitten haben), wenn das Hochfahren der Wirtschaft für mehr Optimismus sorgt.
Anleger sollten an ihren Investitionen in Grundbedarfsgüter und im Gesundheitswesen festhalten. Traditionell gelten diese Sektoren als defensiv; sie bieten jedoch nach dem Abklingen der akuten Covid-19-Pandemie unseres Erachtens langfristige, säkulare Wachstumschancen. Wenn sich die Konjunktur wieder langsam belebt, werden sowohl Grundbedarfsgüter als auch Gesundheitsleistungen dringend benötigt – von Grundnahrungsmitteln und -gütern über Desinfektionsmittel und Gesichtsmasken bis hin zu Therapien und Impfungen.
In Krisenphasen lohnt es sich, aktive Strategien an den Finanzmärkten zu verfolgen, und dies gilt auch in der aktuellen Pandemie. Die Märkte werden derzeit eher von sektorspezifischen Entwicklungen getrieben und erzielen nicht die marktbreiten Erträge (Beta), auf die passive Anleger in den vergangenen Jahren vertraut haben. Passive Investitionen und Indexinvestitionen sind in bestimmten Situationen durchaus sinnvoll, können aber derzeit dazu führen, dass die Anleger gegebenenfalls in unterdurchschnittlich abschneidende Titel investieren oder sogar Zahlungsausfälle hinnehmen müssen. Aus der Coronavirus-Krise werden manche Unternehmen gestärkt und andere geschwächt hervorgehen, und unseres Erachtens ist es jetzt sinnvoll, ausgewählte aktive Positionen einzunehmen.
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1 Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
2 Soweit wir in diesem Dokument Prognosen oder Erwartungen äußern oder die Zukunft betreffende Aussagen machen, können diese Aussagen mit bekannten und unbekannten Risiken und Ungewissheiten verbunden sein. Die tatsächlichen Ergebnisse und Entwicklungen können daher wesentlich von den geäußerten Erwartungen und Annahmen abweichen. Es besteht unsererseits keine Verpflichtung, Zukunftsaussagen zu aktualisieren.
3 Ein Erfolg der Strategie kann nicht garantiert und Verluste können nicht ausgeschlossen werden.
Investieren birgt Risiken. Der Wert einer Anlage und Erträge daraus können sinken oder steigen. Investoren erhalten den investierten Betrag gegebenenfalls nicht in voller Höhe zurück. Soweit wir in diesem Dokument Prognosen oder Erwartungen äußern oder die Zukunft betreffende Aussagen machen, können diese Aussagen mit bekannten und unbekannten Risiken und Ungewissheiten verbunden sein. Die tatsächlichen Ergebnisse und Entwicklungen können daher wesentlich von den geäußerten Erwartungen und Annahmen abweichen. Es besteht unsererseits keine Verpflichtung, Zukunftsaussagen zu aktualisieren. Die frühere Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Wenn die Währung, in der die frühere Wertentwicklung dargestellt wird, von der Heimatwährung des Anlegers abweicht, sollte der Anleger beachten, dass die dargestellte Wertentwicklung aufgrund von Wechselkursschwankungen höher oder niedriger sein kann, wenn sie in die lokale Währung des Anlegers umgerechnet wird. Die dargestellten Einschätzungen und Meinungen sind die des Herausgebers und/oder verbundener Unternehmen zum Veröffentlichungszeitpunkt und können sich – ohne Mitteilung darüber – ändern. Die verwendeten Daten stammen aus verschiedenen Quellen und wurden als korrekt und verlässlich bewertet, jedoch nicht unabhängig überprüft; ihre Vollständigkeit und Richtigkeit sind nicht garantiert. Es wird keine Haftung für direkte oder indirekte Schäden aus deren Verwendung übernommen, soweit nicht grob fahrlässig oder vorsätzlich verursacht. Bestehende oder zukünftige Angebots- oder Vertragsbedingungen genießen Vorrang. Dies ist eine Marketingmitteilung herausgegeben von Allianz Global Investors GmbH, www.allianzgi.de, eine Kapitalverwaltungsgesellschaft mit beschränkter Haftung, gegründet in Deutschland; Sitz: Bockenheimer Landstr. 42-44, 60323 Frankfurt/M., Handelsregister des Amtsgerichts Frankfurt/M., HRB 9340; zugelassen von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (www.bafin.de). Die Vervielfältigung, Veröffentlichung sowie die Weitergabe des Inhalts in jedweder Form ist nicht gestattet; es sei denn dies wurde durch Allianz Global Investors GmbH explizit gestattet. COMM-382 | 1179696 | 5164
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