Die Themen Unternehmensbesteuerung, Energie und Handelsbeziehungen zwischen den USA und China könnten den stärksten Einfluss auf Anlageportfolios haben¹

Je näher die US-Präsidentschaftswahlen am 3. November rücken, desto intensiver wird der Wahlkampf zwischen Präsident Trump und seinem Herausforderer Biden. Bei diesen Wahlen steht viel auf dem Spiel. Dabei könnten die drei nachfolgend diskutierten Themen beträchtliche Auswirkungen auf die Märkte und die Portfolioallokationen haben. Nach dem Wahltag sollten die Anleger ihre Portfolios je nach dem Ergebnis anpassen. Neue Technologien und Infrastruktur könnten jedoch in jedem Falle zu den Gewinnern gehören.

1. Unternehmensbesteuerung: Trumps Steuerpolitik erscheint auf den ersten Blick marktfreundlicher; die Auswirkungen von Bidens Plänen könnten jedoch durch andere Wachstumsinitiativen kompensiert werden

• Joe Biden möchte 
• die Steuersenkungen der Regierung Trump aus dem Jahr 2017 rückgängig machen und
• den Unternehmenssteuersatz von 21% auf 28% anheben (was immer noch unter dem bis 2017 geltenden Satz von 35% läge).
• Für Unternehmen mit einem Gewinn von 100 Millionen US-Dollar oder mehr soll ein Mindeststeuersatz von 15% eingeführt werden.
• Außerdem soll der Steuersatz für ausländische Tochtergesellschaften von US-Unternehmen verdoppelt werden. Dies dürfte die Gewinne gerade in denjenigen Sektoren schmälern, die von Trumps Steuersenkungen am meisten profitiert haben (u.a. Finanzsektor, Grundbedarfsgüter und Versorger). Auch multinationale Konzerne mit einer Präsenz im Ausland (u.a. Technologie und Gesundheitswesen) dürften in Mitleidenschaft gezogen werden.
• Gleichzeitig plant Biden allerdings Investitionen in Wachstumssektoren wie sauberer Energie und 5G-Technologie. Zudem erholt sich die US-Wirtschaft von einer Rezession, so dass Biden womöglich die Steuern nicht gleich als erstes erhöhen wird – und es ist auch nicht klar, ob derartige Vorhaben (insbesondere bei einem weiterhin gespaltenen Kongress) überhaupt verabschiedet würden.

• Trump dagegen möchte den Status quo beibehalten. Die 2017 eingeführten Steuersenkungen sollen an sich von Dauer sein; wahrscheinlich würde Trump auch die vorübergehenden Steuersenkungen für die privaten Haushalte dauerhaft festschreiben wollen. Viel hängt allerdings davon ab, welche Partei nach den Wahlen über eine Mehrheit im US-Kongress verfügt; falls es sich dabei um die Demokraten handelt, dürfte der Kongress der Steuerpolitik von Präsident Trump sehr viel skeptischer gegenüberstehen.

2. Energiepolitik: Unter Präsident Biden könnten sich Gelegenheiten für saubere Energien ergeben, Präsident Trump dürfte dagegen das bestehende System fortführen

• Biden plant umfangreiche Investitionen in erneuerbare Energien und den Klimaschutz. Insgesamt sollen 2 Billionen US-Dollar in Solar- und Windenergie und andere saubere Energiequellen sowie in Anreize für die Hersteller, emissionsfreie Elektrofahrzeuge und energieeffiziente Häuser zu produzieren, fließen.
• Trump setzt dagegen stärker auf traditionelle Energiequellen wie Erdöl, Erdgas und Kohle, die derzeit über 80% des gesamten US-Energiebedarfs decken (der Anteil erneuerbarer Energien beläuft sich dagegen auf 10%). Er möchte die Besteuerung und die regulatorischen Vorgaben für traditionelle Energien günstiger gestalten und weiterhin Fracking-Techniken zur Erdöl- und Erdgasförderung unterstützen. Nach Auffassung der Regierung Trump werden die USA dadurch weniger anfällig für Schocks im Nahen Osten oder in der OPEC.

3. Handelsbeziehungen zwischen den USA und China: Beide Kandidaten wollen sich gegenüber China hart zeigen und den Technologievorsprung der USA gegenüber China stärken

• Für Präsident Trump spielten die Handelsbeziehungen zwischen den USA und China in seiner bisherigen Amtszeit eine zentrale Rolle; häufig unternahm er einseitige Schritte oder erließ Verordnungen. Am 15. Januar einigten sich die beiden Länder auf ein „Phase-1“-Handelsabkommen; seither haben sich die Spannungen jedoch wegen der Pandemie und der Geschäftspraktiken chinesischer Technologiefirmen wieder verschärft. In einer zweiten Amtszeit würde Trump wohl bei seiner aggressiven Rhetorik und der unilateralen Vorgehensweise bleiben, was in den kommenden Jahren zu kräftigen Kursschwankungen an den Märkten führen könnte.
• Biden hat ebenfalls versprochen, gegenüber China hart vorzugehen, aber auch angedeutet, dass er gerne Bündnisse bilden und Verbündete der USA, Arbeitnehmervertreter und Umweltorganisationen mit an den Verhandlungstisch bringen möchte. Auch eine Regierung Biden dürfte ein gewisses Misstrauen gegenüber chinesischen Technologiekonzernen hegen; Biden schlägt Investitionen in Höhe von 300 Milliarden US-Dollar in den US-Technologiesektor (u.a. 5G, KI und Cybersicherheit) vor, um gegenüber den Chinesen wettbewerbsfähig zu bleiben (vgl. Grafik). Auch Präsident Trump möchte wohl, dass die USA eine technologische Führungsposition einnehmen, hat aber bisher keine neuen politischen Maßnahmen in diesem Bereich vorgestellt.

In Bezug auf Medikamentenpreise, Technologiekonzerne und Infrastruktur verfolgen die Kandidaten ähnliche Ansätze

Trotz zahlreicher Differenzen verfolgen Biden und Trump in einigen Bereichen ähnliche Ansätze, die den Märkten möglicherweise nicht gefallen werden.

• So sprechen sich beide Kandidaten für niedrigere Medikamentenpreise aus.
• Beide setzen sich auch für eine stärkere Regulierung bestimmter großer US-Technologiekonzerne ein oder haben sogar deren Aufspaltung gefordert.
• Und beide möchten umfangreiche Infrastrukturpakete für „Smart Cities“, Straßen und Flughäfen verabschieden, wobei Biden zusätzlich die notwendige Infrastruktur für saubere Energie schaffen möchte.

Die globale Pandemie ist in diesem Wahljahr die große Unbekannte

In der Vergangenheit war die Wertentwicklung an den Märkten in den Wochen vor dem Wahltag schwächer als im Zeitraum vom Wahltag bis zum Jahresende (vgl. Grafik). Wahrscheinlich liegt dies daran, dass die Märkte keine Unsicherheit mögen. Sobald die Wahlen vorüber sind, können sich die Märkte auf die Politik des neuen Präsidenten einstellen.^1,2

Gleichzeitig ist dieses Wahljahr für die Märkte wegen der Covid-19-Pandemie sehr ungewöhnlich. Die Präsidentschaftskandidaten streiten über den optimalen Umgang mit der Pandemie, und gleichzeitig verarbeiten die Märkte neue Daten zu regionalen Ausbrüchen, zur Entwicklung von Impfstoffen und Medikamenten für die Behandlung und zum Tempo der Erholung. Zusätzlich ist die geld- und fiskalpolitische Unterstützung zu berücksichtigen, die bisher einen Boden für die Kurse eingezogen hat.

US-Wahlkampf: Worauf können Anleger achten?³

Wenn sich die Weltwirtschaft in den kommenden 12 – 18 Monaten tatsächlich erholt, sollte der Aufwärtstrend weitere Sektoren und geografische Regionen erfassen und sich nicht mehr allein auf die großen US-Technologiekonzerne beschränken, die während der Krise vorn lagen.¹

Bei ihrer Sektorallokation sollten die Anleger dies ebenso wie die Vorschläge der Kandidaten berücksichtigen. Zyklische Papiere (z.B. aus bestimmten Industrien, dem Energie- und dem Finanzsektor), neue Technologien mit langfristigem Wachstumspotenzial (z.B. 5G, KI und Cybersicherheit), Infrastruktur und saubere Energie könnten nach den Wahlen sämtlich zu den Gewinnern gehören.¹