Allianz Global Investors investiert langfristig und verpflichtet sich im Rahmen seiner unterschiedlichen Anlagestrategien zu einer aktiven Interessenwahrnehmung (Stewardship).

Mit unserer neuen Publikationsreihe – „Stewardship-Grundsätze“ – möchten wir Einblicke in unseren Engagement- und Proxy-Voting-Ansatz geben. Dazu werden wir mehrere Grundsätze und Positionen, an denen wir uns dabei orientieren, näher beleuchten. Diese werden helfen zu verdeutlichen, was wir zum Beispiel in den Bereichen gute Unternehmensführung und Vorstandsvergütung als Best Practice, d.h. vorbildliches Verhalten, betrachten.

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Außerdem werden wir vorschlagen, neue Governance-Konzepte für bestimmte Märkte oder Branchen einzuführen, und neue Markttrends beleuchten, wie zum Beispiel die Verknüpfung von Klimastrategie und Stimmrechtsausübung. Mit unserer Publikationsreihe möchten wir eine zeitgemäße Antwort auf die zunehmenden Anforderungen von Kunden und Regulierungsbehörden in Bezug auf alle Aspekte der Unternehmensführung und -aufsicht sowie des verantwortungsvollen Umgangs mit der Umwelt und sozialen Fragen geben.

Wir treten routinemäßig in den Dialog mit den Unternehmen, in die wir investieren, und bemühen uns darum, unsere Standpunkte proaktiv darzulegen. Das gilt insbesondere für größere Beteiligungen und Positionen, bei denen wir problematische Entwicklungen feststellen. Bei Bedarf wirken wir auf Veränderungen hin. Die Ergebnisse unseres Engagements werden von uns konsequent nachverfolgt.

Mit dieser neuen Serie werden wir auch auf Positionen eingehen, die wir im Dialog mit den Unternehmen, in die wir investieren, vertreten haben, und Einblicke in ausgewählte Ergebnisse unserer Engagement-Aktivitäten geben. Die Ergebnisse dieser Engagement-Aktivitäten fließen in unsere Anlageeinschätzungen und unsere Abstimmungsentscheidungen bei den Hauptversammlungen der Unternehmen ein. So gewährleisten wir einen konsistenten Stewardship-Ansatz.

Wir halten hohe Governance-Standards für eine wichtige Voraussetzung einer positiven Wertentwicklung von Unternehmen. Aufsichts- und Führungsgremien von Unternehmen mit hohen Governance-Standards können andere wesentliche Themen wie umweltbezogene und soziale Veränderungen und Risiken besser adressieren.

Im kritischen Dialog mit den Unternehmen thematisieren wir verschiedene Aspekte einer guten Unternehmensführung und -aufsicht. Beispielsweise:

• Zusammensetzung des Boards / von Vorstand und Aufsichtsrat
• Nachfolgeplanung für Vorstände und die nächsthöchste Führungsebene
• Struktur und Höhe der Führungskräftevergütung
• Themen mit Bezug zu Aktionärsrechten (beispielsweise im Zusammenhang mit Unternehmensübernahmen)

Bei der Ausübung unserer Stimmrechte als Aktionäre orientieren wir uns an einheitlichen globalen Regeln. Wir stellen jedoch gelegentlich fest, dass sich Governance-Praktiken von Markt zu Markt unterscheiden, was an unterschiedlichen regulatorischen Rahmenbedingungen oder Governance-Standards liegen kann. In unserer neuen Publikationsreihe werfen wir ein Schlaglicht auf Best-Practice-Ansätze in bestimmten Märkten, an denen wir uns bei unseren Engagement-Aktivitäten in anderen Märkten orientieren. Ein in vielen Ländern verbreitetes Konzept ist zum Beispiel das eines Lead Independent Director (LID) als Gegengewicht zum CEO und Verwaltungsratsvorsitzenden (Board Chairman) in Personalunion. Wir sind der Ansicht, dass ein verstärkter Einsatz von LIDs helfen könnte, die Corporate-Governance-Strukturen in Deutschland zu stärken, wo dieser Ansatz derzeit noch nicht weit verbreitet ist. In unseren „Stewardship-Grundsätzen“ werden wir näher auf dieses Thema eingehen.

In dieser Serie werden wir zudem Governance-Themen unter die Lupe nehmen, die für bestimmte Branchen sowie für kleinere oder gründergeführte Unternehmen relevant sind. So werden beispielsweise börsennotierte US-Technologieunternehmen häufig weiter von ihren Gründern geleitet, die auch große Beteiligungen oder sogar die Mehrheit an diesen Unternehmen halten. Diese Situation kann Fragen in Bezug auf die Vergütungspolitik aufwerfen, die es erforderlich machen, dass sich aktive Investoren direkt mit dem Verwaltungsrat auseinandersetzen – ein Thema, das wir in einer künftigen Ausgabe näher beleuchten werden.

Während Aktienanleger durch die Ausübung ihrer Stimmrechte Einfluss auf die Unternehmensführung nehmen können, gibt es bei Anleihen keine vergleichbare Möglichkeit. Tatsächlich haben die Anleihekäufe der Zentralbanken die Fähigkeit der Anleger geschwächt, sich gegen schwache Stakeholder-Schutzklauseln zu wehren. In der Vergangenheit konnten Anleihenanleger nur in volatilen Märkten, in denen es für Emittenten schwieriger ist, auf die Kapitalmärkte zuzugreifen, wirklichen Einfluss auf Themen wie Kreditauflagen (Covenants) und Reporting nehmen. Wir sind jedoch der Ansicht, dass durch bilaterale Gespräche mit Unternehmen und Branchengremien eine Verbesserung der Bedingungen erreicht werden kann. Die strengeren regulatorischen Anforderungen an die Offenlegung von Nachhaltigkeitsdaten könnten hier förderlich sein. Wir werden dieses Thema in einer künftigen Publikation vertiefen.

Governance-Praktiken entwickeln sich kontinuierlich weiter. Investoren konzentrieren sich immer mehr darauf, nachhaltigkeitsbezogene Themen mit Abstimmungsentscheidungen zu verbinden, und tragen somit den Wechselwirkungen zwischen den einzelnen Strängen eines ESG-Ansatzes (Umwelt, Soziales und Governance) Rechnung. In der HV-Saison 2021 wurde klimabezogenen Beschlussvorlagen eine noch nie dagewesene Aufmerksamkeit zuteil. Die „Say on Climate“-Kampagne, die Unternehmensleitungen dazu auffordert, eine Abstimmung der Investoren über die Klimastrategie, -ziele und -erfolge ihres Unternehmens einzuholen, hat die Diskussion um eine neue Dimension erweitert.

Mehrere zumeist europäische Unternehmen haben derartige Abstimmungen initiiert. Nach den ersten Schritten in diesem Jahr sollten sich Anleger künftig auf

• das Ausmaß der eingegangenen Verpflichtungen,
• die Vergleichbarkeit der von den Unternehmen eingeschlagenen Wege und – ganz entscheidend –
• die Verantwortung und das künftige Engagement des Vorstands konzentrieren.

Eine angemessene langfristige Anreizsetzung für die Führungs- und Aufsichtsgremien der Unternehmen ist hier ein wichtiger Aspekt. Daher sind Grundsätze für die Kopplung der Vorstandsvergütung an nachhaltigkeitsbezogene Leistungsindikatoren ein wichtiger Bestandteil dieser Debatte – ein weiteres Thema, das wir in unserer neuen Serie behandeln werden.

Neben dem kritischen Dialog mit Vertretern der Aufsichts- und Führungsgremien bedeutender Beteiligungen führen wir gezielte Engagement-Projekte zu bestimmten Fragen durch. Dabei orientieren wir uns an unseren drei großen Themen:

• Klima,
• planetare Belastungsgrenzen und
• inklusiver Kapitalismus.

Unsere Engagement-Experten diskutieren unsere Erwartungen an die Unternehmen, in die wir investieren, in Bezug auf die Offenlegung ihrer Klimastrategien und hinterfragen ihre Rolle in der Umstellung auf eine kohlenstoffarme Wirtschaft. Außerdem untersuchen wir, ob die Klimaberichterstattung der Unternehmen auf international anerkannten Reporting-Standards basiert. Wir stellen häufig fest, dass die Unternehmen, in die wir investieren, gerne mehr Unterstützung zu den von uns adressierten Themen hätten. Gleichzeitig wünschen sich unsere Kunden mehr Informationen zu unseren Engagement-Aktivitäten. Daher möchten wir unseren Engagement-Ansatz mit dieser Publikationsreihe verdeutlichen und zugleich über wichtige Ergebnisse unserer Stewardship-Aktivitäten berichten.

Wir starten unsere „Stewardship-Grundsätze“ mit einem Beitrag über unser Engagement mit Ölkonzernen. Wir sind der Ansicht, dass diese Unternehmen eine wichtige Rolle in der Energiewende spielen können – aber nur, wenn sie sich nachweislich zur Dekarbonisierung bekennen. Wir werden erläutern, warum wir glauben, dass eine Desinvestition von Ölkonzernen unbeabsichtigte Folgen hätte und keinen wesentlichen Beitrag zur Dekarbonisierung der Wirtschaft leisten, sondern das Problem lediglich verlagern würde.